中國網財經6月14日訊(記者 魏國旭)綠源集團控股有限公司(以下簡稱“綠源集團”)近日在港交所更新招股書，中信建投國際為保薦人。去年11月，綠源集團曾遞交過招股書，后超時失效。
資料顯示，成立于2003年的綠源集團是國內最早進入兩輪電動車行業的企業之一，但在新品牌的崛起下，綠源集團正面臨新老電動車企業的前后夾擊，銷量與盈利能力全面落后。
【資料圖】
行業市占率4.2% 利潤率低于競品
綠源集團招股書更新的數據顯示，2020-2022年公司分別實現收益23.78 億元、34.18 億元及 47.83 億元；公司權益持有人應占溢利分別為4029.3萬元、5926萬元及1.18億元，復合年增長率為71.2%。
銷售數據方面，綠源集團同期的產品總銷量分別為147.2萬輛、194.8萬輛、242.4萬輛，復合年增長率為28.4%。但盡管如此，錯過了十年“跑馬圈地”的綠源集團銷量已被行業頭部企業甩下，2022年行業市占率僅為4.2%。年報顯示，2022年雅迪共售出1401萬臺；愛瑪主要產品銷量為1077.27萬輛，照此計算當年綠源集團的產品銷量僅為雅迪年銷量的17%、愛瑪的27%。
綠源集團還面臨著“新勢力”的追趕。2022年，小牛電動整車產品售出83.16萬輛，九號全年銷售82.62萬輛。不過，小牛和九號主打5000元以上的高端市場，而綠源集團各產品線的銷量均不占優勢。
同時，綠源集團的利潤率也低于競品企業。2020-2022年，綠源集團的毛利率分別為11.2%、9.9%及10.7%，凈利率分別為1.69%、1.73%、2.47%；同期雅迪的毛利率為17.41%、15.2%、18.1%，凈利率分別是4.95%、5.08%、6.96%；小牛的毛利率為22.9%、21.9%、21.1%，凈利率分別是6.9%、6.1%、0.3%。
產品被檢出不合格
盡管利潤率偏低，但綠源集團研發投入在持續增長。招股書顯示，2020-2022年，綠源集團研發投入分別是8352.1萬元、9582.6萬元、1.5億元，研發費用率始終保持在3%左右，與雅迪、愛瑪等處于同一水平，但低于小牛和九號。綠源集團表示，公司是中國擁有最多發明專利的電動兩輪車生產商，持有合共282項專利，包括42項發明專利、178項實用新型專利、62項外觀設計專利。
值得一提的是，綠源集團在智能化上的表現與行業整體差異化并不大，甚至與小牛、九號等以智能化為核心的企業相比，公司在OTA、車輛智能APP等功能點推出時間上略有延后。其研發投入更多地傾注于硬件，以液冷技術為代表。
在2023年的新品發布會上，綠源集團公布了全新一代液冷2.0系統，包括搭載液冷科技和石墨烯散熱涂層科技的液冷電機2.0 、一體封裝的石墨烯固態控制器、一體封裝的固態充電器，提出了“all in 液冷”的戰略口號(全品類、全系產品將全面覆蓋液冷技術)，還發布了石墨烯電池3.0plus，稱“續航可超百公里”。
此外，發力研發的綠源集團遭遇了產品質量瑕疵，在北京市市監局今年進行的兩次抽查中均有產品被查出“不合格”。在第一次抽檢中，綠源品牌TDT22063Z、TDT2213Z被查出存在整車質量、控制系統(過流保護功能)、充電器與蓄電池(蓄電池防篡改)存在問題。
在今年第二次檢查中，北京市市監局發現綠源品牌TDT22063Z、TDT22018Z、TDT22029Z三款產品被查出整車質量、控制系統(過流保護功能)、充電器與蓄電池(蓄電池防篡改)等不合格。公示內容顯示，上述產品的生產者為浙江綠源電動車有限公司，據招股書，該公司為綠源集團全資附屬公司。
出海業務或成亮點
從產品銷售渠道看，海外經銷商是綠源集團毛利率最高的渠道，2020-2022年內相關毛利率分別為35.1%、29.8%、31.2%。綠源集團也是國內較早的一批兩輪電動車出海廠商，同期海外經銷商收入分別是3949.3萬元、6325.2萬元、1.15億元，占總收入的比例分別是1.7%、1.9%、2.4%。
招股書顯示，綠源集團的產品已出海至包括泰國、印尼、菲律賓等在內的27個國家。綠源集團也將部分募集資金用于拓展國際市場業務，包括在占海外銷售45%的北美和歐洲提供適用于日常通勤、休閑的產品，以及在除印度外的東南亞市場供應速度更快續航更長的產品。
目前，國內多家電動車企業已在東南亞布局。2019年雅迪北寧工廠正式投產，今年3月，綠源與泰國當地合作伙伴正式啟動營銷計劃和泰國工廠建設。
中信證券在研報中認為：“兩輪車是東南亞居民最常見的出行工具、東南亞市場規模約 200 億美元，但電動化率較低。當地政府希望通過兩輪車電動化，在提振消費的同時推動當地電動產業鏈發展。政策催化下東南亞電動兩輪車或將進入快速導入期。作為電動兩輪車發源地，中國電動兩輪車廠商擁有完善的產品矩陣、豐富的渠道管理經驗和成熟的產業鏈支撐。中國兩輪車龍頭企業正在抓住機遇，第二成長曲線躍然紙上。”
