來源：富國基金
一方面，10年期國債利率下破2.7%，全市場3個月理財產品預期收益率下至1.6%；另一方面，金融機構儲蓄存款規模接近130萬億，錢多資產荒越來越顯著。股票市場，似乎又踏進了“無窮六絕七翻身”的節律。
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01
錢多資產荒，利率水平不斷下行
10年期國債收益率下破2.7%，理財產品收益率不斷下行，國內存款利率近兩年也進行了4輪大調整，存款利率中樞也在下移。資產荒，對于穩健型投資策略而言，是一個不得不面對的話題。
02
經濟弱復蘇，有錢“沒需求”
如果考察這一輪資產荒的本質，經濟復蘇較弱，貨幣流通速度下降是核心。根據wind數據統計，國內名義GDP與M2的比值近年來不斷下行，顯示貨幣擴張對于經濟增長的刺激作用越來越低。與此同時，超額儲蓄，成為一個家喻戶曉的概念，背后則體現出貨幣流通速度不斷下降的尷尬。根本上體現的則是國內需求疲弱，投資者信心不足。
03
利率下行，股債受益
在利率下行的過程中，債券市場回報率不斷得到加持。年初以來，債券市場在眾多投資人的擔憂中默默創造出令人滿意的收益，一個核心驅動正在于錢多利率下行驅動。對于股票市場而言，今年上市公司盈利整體下行，抵消了利率寬松估值擴張的效應，并體現為A股市場此起彼伏的行業輪動格局。
04
利率下行通道，紅利與成長有利
考慮A股市場風格特征，資產荒背景下，利率不斷被壓低，而股息率相對更高的紅利投資往往更值得青睞。今年以來，紅利指數上漲9.29%，顯著領先上證指數4.63%可見一斑（截至2023-06-05）。另外，歷史上流動性寬松的背景下，成長風格一般較價值更為突出，今年以來中證1000領跑滬深300則是再一次的體現。
05
貴金屬與普通商品，風雨不同天
黃金等貴金屬的定價邏輯，體現為對全球經濟放緩與美債利率下行。特別是2005-2022年美債收益率下行與黃金價格上漲有高達近70%的正相關。根據央行數據，本輪央行增持黃金開始于去年11月份，也正是本輪10年期美債收益率見頂回落的初期。但普通大宗商品，需求決定方向，供給決定彈性。全球經濟增速下行，注定年內普通商品走勢坎坷。
06
資產配置，應對短期，籌謀長遠
安全、保值、增值，是資產配置的“三位一體”。從OECD國家來看，全球居民平均會拿出約三分之一的金融資產配置在現金和存儲中；三分之一的資產配置在股權和投資基金中，主要用來增值；另有約三分之一的資產配置在養老金、壽險和年金中；由于金融體制的不同，有的國家僅采用養老金，有的國家僅采用壽險與年金，有的國家兼而有之，但整體比例約占三分之一。在資產荒年代，資產配置不僅應對短期，還是長期未雨綢繆的重要手段。
07
六月突圍，資產配置看好三大策略
下半年布局資產配置的三大核心策略：1、紅利策略（利率下行，資產荒邏輯強化，紅利策略有望取得更好的相對收益）；2、TMT板塊（流動性寬松，有利于成長股表現，AI加持TMT有望開啟科技新周期）；3、美元債+黃金策略（海外發達經濟體衰落，加息走向尾聲，衰退敏感性資產有望走強，美元債基金產品與黃金資產相對占優）
08
資產配置，中期看什么？
穩定預期和激活民間資本，既是經濟增長核心亦是資產驅動邏輯。未來核心指標盯住民間投資數據的變動。當民間投資加速，往往意味著新一輪民營經濟的擴張，就業改善水到渠成，內需改善也就自然而然。
09
醫藥與消費，不急慢慢買
在本輪行情中，紅利與TMT策略先行走強，醫療和消費有望后繼跟上。本輪醫療處于低估值、低溢價率、低機構配置、增長前景穩定的格局中，困境反彈或僅僅缺少一個契機。而消費今年整體疲弱，則跟疲弱的就業數據密切相關，但中期的賠率和勝率都已逐漸增高。
