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全球經濟衰退風險壓制大宗商品，工業硅受其拖累疊加自身基本面較差，5月份開啟一波流暢的下行模式。期貨主力2308合約跌破15000元/噸后，行業利潤下行擠壓成本支撐效應，5月4—31日，SI2308合約收盤價從15190元/噸到12815元/噸，總計下行2375元/噸，跌幅15.64%，恐慌情緒較為嚴峻。現貨端供需基本面較差，金屬硅大廠報價大幅走低，帶動市場成交價格寬幅下移，據百川盈孚，工業硅現貨市場自5月4日至5月31日市場均價從15660元/噸至13938元/噸，較月初下行11%，其中，昆明港通氧553#下行11.84%，昆明3303#下行8.6%，昆明港421#下行9.6%。隨著市場上價格調整的頻率與幅度加快，市場成交量越來越少，疊加豐水期將近及電極等原材料價格回落，市場對后市看空情緒較濃。由于期貨的預期性和操作性較現貨強，價格對預期的反應比較靈敏，故期貨的整體跌幅較現貨大。
生產供應方面，據百川盈孚數據， 4月工業硅整體產量28.58萬噸，同比上漲9.46%，環比上漲0.58%。開工率50.41%。從周度數據看，5月份基本保持穩定，較上月略有上浮。新疆金屬硅大廠保持高產量供應，西北地區硅廠開工略有縮減，西南地區電價下調，部分企業緩慢復工，河南、甘肅等地由于當地政府要求，持續開爐生產。季節上，6月云南、四川電價處于全年較低水平，當地企業大概率會選擇開工生產，后續開工會緩慢增加。庫存方面，截至5月26日，工業硅整體行業庫存共23.83萬噸，環比上月增長8.1%，庫存處于歷史高位，去庫壓力大，其中，工廠庫存5月為11.32萬噸，社會庫存逐步走高，為12.5萬噸。隨著價格的持續下行，下游對未來預期較差，采購謹慎，工廠與港口都表現為去庫受阻，整體庫存壓力增加。
需求方面，5月多晶硅市場均價從18萬元/噸降至 12.33 萬元/噸，降幅達 31.5%。隨著價格的持續下行，市場成交清淡，企業基本維持按周簽單的節奏，且下游硅片環節的降價使得硅片企業為避免硅料跌價損失，有意減少對硅料的庫存備貨，議價方式已從月度變為周度，且常規單次簽單量縮減；有機硅價格5月依然維持陰跌，龍頭企業部分產品再度調降，DMC 主流報盤價格在 14300—14500 元/噸，隨著價格的下行，庫存高企，市場為緩解庫存壓力，開工率維持低位，成交量低迷，無大批量采購跟進，以滿足當前生產為主；5月鋁棒企業運行產能變化不大，產量稍有下降，采購相對謹慎，從地產以及 4 月汽車數據來看終端需求仍然不足，再生鋁企業訂單量未有起色，近期按需采購為主；出口市場方面低迷，據海關數據統計： 2023 年 4 月中國金屬硅出口4.45 萬噸，環比減少 7.28%，同比下降 18.09%。
成本方面，工業硅生產成本主要由電耗、硅石及還原劑構成，工業硅的成本具有資源屬性，而且主要受其他行業供求影響，工業硅行業自身對成本的影響能力較小。以新疆553#工業硅為例，每噸硅的電力消耗約為13500千瓦時，電耗及原料消耗是主要的成本來源。工業硅成本小幅向下調整，工業硅原材石墨電極、炭電極、臺塑焦價格穩定，硅煤價格小幅向下調整。
利潤方面，金屬硅整體利潤下降。盡管金屬硅原材成本有下調，但受市場成交價格大幅下跌的行情拖累，利潤再被壓縮。分省份來看，新疆在主要產地中毛利最高，因為很多企業使用坑口煤電價，硅石也便宜。新疆毛利平均為520元/噸，四川為138元/噸，目前僅此二省利潤為正，其他均為負，其中，河南-800元/噸，重慶-726元/噸，貴州-563元/噸，內蒙-412元/噸，華中地區虧損嚴重，后期減產可能性大。
今年以來，國際經濟下行壓力較大，經濟衰退預期、歐美高通脹和銀行業危機等諸多風險因素對大宗商品市場有較大的壓制作用；國內需求復蘇尚需時間，下游需求表現一般，房地產、汽車等行業需求增速不足，未能給工業硅予以有力的提振，5月在國際銀行危機的沖擊下，大類資產全線下跌，工業硅受其自身基本面拖累，跌幅較大。短期來看，國際方面，美聯儲官員暗示6月或將跳過加息一次，市場對加息的預期迅速下降，美國眾議院投票通過債務上限，市場擔憂轉緩，銀行危機暫時告一段落，國際形勢暫時穩定；國內方面，5月財新中國制造業采購經理指數（PMI）為50.9，回升1.4個百分點，重回擴張區間，制造業供需小幅擴張，制造業生產指數升至2022年7月來最高，數據的好轉暗示經濟的韌性，對大類資產構成支撐作用。綜合來看，盡管工業硅受國內外宏觀因素的壓制，但經過一個月的快速下行，空頭力量得到釋放，在短期利好的帶動下，6月工業硅期現貨價格有望反彈，但考慮國際形勢隨時可能逆轉以及工業硅自身基本面供給相對過剩，反彈幅度可能有限，建議6月工業硅整體以反彈振蕩為主。
