公司是鋰電涂布模頭本土龍頭，可提供涂布整體解決方案
(相關(guān)資料圖)
公司主要產(chǎn)品包括高精密狹縫式涂布模頭、涂布模頭增值與改造、涂布設(shè)備和涂布配件，2022年收入占比分別為65%、3%、27%和4%。根據(jù)中國電池工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2019-2021年公司高精密狹縫式鋰電涂布模頭的市占率分別為19%、21%和26%，位居本土企業(yè)第一。2022年公司營業(yè)收入4.88億元，同比增長104.06%；歸母凈利潤2.03億元，同比增長113.45%。2023年一季度，公司營業(yè)收入1.51億元，同比增長87.38%；歸母凈利潤0.67億元，同比增長124.10%。
新增和替代需求共振，國產(chǎn)替代加速演進(jìn)
受益于鋰電池?cái)U(kuò)產(chǎn)和替換雙重需求共振，我們預(yù)計(jì)到2026年全球鋰電池涂布模頭的市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到62億元，四年CAGR為38%。在精密涂布模頭領(lǐng)域，日本三菱、日本松下、美國EDI等國外企業(yè)占據(jù)著主要的市場(chǎng)份額，根據(jù)中金企信國際咨詢，2020年的國產(chǎn)化率僅約為30%，公司突破高精密狹縫式涂布模頭的技術(shù)壁壘，深度綁定比亞迪和寧德時(shí)代，并覆蓋全球頭部鋰電池廠商。
重視研發(fā)構(gòu)筑技術(shù)壁壘，加快產(chǎn)品升級(jí)迭代
公司重視科研投入，近兩年研發(fā)費(fèi)用率維持在8%以上，產(chǎn)品性能上最高可實(shí)現(xiàn)120m/min的高速涂布，最大涂布寬度可達(dá)到1.6m，達(dá)到國內(nèi)領(lǐng)先水平。此外，公司正在加快就寬幅和超寬幅、高速間歇調(diào)節(jié)、耐磨耐腐金屬、高固含涂布和干法涂布、智能化高精密供料等技術(shù)領(lǐng)域進(jìn)行前期研發(fā)，持續(xù)加快產(chǎn)品升級(jí)迭代。
積極拓展新興領(lǐng)域應(yīng)用，打造第二增長曲線
依托鋰電涂布技術(shù)積累，公司已經(jīng)在氫燃料電池電極、鈣鈦礦太陽能電池、OLED等非鋰電領(lǐng)域的其他應(yīng)用場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)了零的突破，目前公司正在籌建用于平板類涂布的工程技術(shù)中心，加快導(dǎo)入自動(dòng)化、智能化技術(shù)，推動(dòng)新產(chǎn)品開發(fā)。
盈利預(yù)測(cè)與估值
首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。公司是國內(nèi)鋰電涂布模頭的領(lǐng)導(dǎo)者，引領(lǐng)國產(chǎn)涂布模頭加速進(jìn)口替代，有望受益于頭部客戶擴(kuò)產(chǎn)和替換雙重需求。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤為3.58、5.74、8.23億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.98、4.78、6.86元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為38、24、17倍。我們選取從事新能源設(shè)備的東威科技、驕成超聲、杭可科技和璞泰來作為可比公司，2023-2025年同行業(yè)平均PE分別為41、28、21倍，考慮到公司處于涂布模頭細(xì)分賽道的龍頭地位，充分享受國產(chǎn)替代紅利，同時(shí)積極拓展鈣鈦礦、氫燃料電池和半導(dǎo)體先進(jìn)封裝等前沿領(lǐng)域，我們給予公司2024年P(guān)E28x，2024年對(duì)應(yīng)市值161億元，目標(biāo)價(jià)134元，上漲空間18%。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國產(chǎn)化進(jìn)程推進(jìn)不及預(yù)期，客戶集中度較高風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭加劇。
