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家居：在保交付政策推動，及地產商積極復工的催化下，竣工增速向好，家具社零增速持續正增長，預計家居企業增速平穩修復。展望后續來看，一方面竣工端穩步改善將在短期內對家具零售市場形成支撐，家居企業訂單有望穩步復蘇；另一方面，考慮到2020年以來頭部品牌擴展新渠道、探索套系化銷售模式成效較好，行業集中度有望繼續提升。目前家居企業估值回落至較低位置，政策性催化或帶動估值修復。
出口：2023年初以來海外渠道庫存壓力已經有所緩解，經歷為期9-12個月去庫周期，目前終端渠道有小批量備貨、采購新品意愿。出口數據來看，單月家具出口金額2023年2月以來整體有所修復，企業出貨量邊際改善。一季度各公司報表多現邊際改善趨勢，基數效應于23Q2開始顯現，考慮到國內出口上市公司大客戶質地佳，在海外需求偏弱時表現出更強競爭力，建議關注去年增長壓力較大，訂單有邊際改善的品類。
造紙：受海外漿廠投產增加影響，2023年年初以來闊葉漿價格快速回落至4000元左右。5月海外漿廠限產保價支撐漿價回升至4400元/噸，但預計供給仍然偏多。從紙企盈利能力來看，22Q4-23Q1大部分木漿系紙企的毛利率處于歷史底部區間，考慮到海外漿到港周期及紙企木漿庫存儲備影響，漿價下跌對紙企毛利率的影響將滯后1-2個季度，預計23Q2-23Q3將體現于報表端。隨著紙企高價漿庫存減少，平均成本降低，盈利拐點有望顯現。
個護：女性、嬰兒、成人衛生用品及生活用紙需求偏剛性，23年隨著客流量恢復，各品牌恢復渠道擴張節奏，；成本端，23年漿價大幅回落，預計成本彈性從Q2開始在報表端有所體現。口腔護理行業有量價齊升趨勢，漱口水、牙線簽等新品類迭出，國產品牌在新品以及抖音等新渠道投入靈活，有望進一步打開市場。品類需求偏剛性，增長穩健，全年成本彈性逐步釋放，關注渠道擴張持續推進、及困境反轉的成長性標的。
風險提示：地產竣工不及預期的風險；原材料價格波動的風險；終端需求疲弱的風險；匯率波動的風險。
